美油布油价差缩小_美油和布油差价套利

1.新中国第一个大油田是大庆油田？这个答案对吗

2.欧盟对俄部分原油禁运?布油应声涨破120美元

3.我想买玉手镯,可是不知道如何购买,什么价格的才算有收藏价值?

4.如何应对强势美元的回归

5.南方原油是跟踪的布油还是美油，谁知道，告诉一下

6.巴黎恐怖袭击会对原油带来什么影响

7.国内四家交易所分别采取那种交割方式？

8.对冲基金的盈利模式是什么

新中国第一个大油田是大庆油田？这个答案对吗

是的

大庆油田是20世纪60～80年代中国最大的油区，位于松辽平原中央部分，滨洲铁路横贯油田中部。其中大庆油田为大型背斜构造油藏，自北而南有喇嘛甸、萨尔图、杏树岗等高点。油层为中生代陆相白垩纪砂岩，深度900米～1200米，中等渗透率。原油为石蜡基，具有含蜡量高（20％～30％），凝固点高（25℃～30℃），粘度高（地面粘度35），含硫低（在0.1％以下)的特点。原油比重0.83～0.86。1959年，在高台子油田钻出第一口油井，1960年3月，大庆油田投入开发建设。1976年以来，年产原油一直在5000万吨以上，1983年产油5235万吨。大庆油区的发现和开发，证实了陆相地层能够生油并能形成大油田，从而丰富和发展了石油地质学理论，改变了中国石油工业落后面貌，对中国工业发展产生了极大的影响。大庆油田我国目前最大的油田，于1960年投入开发建设，由萨尔图、杏树岗、喇嘛甸、朝阳沟等48个规模不等的油气田组成，面积约6000平方公里。勘探范围主要包括东北和西北两大探区，共计14个盆地，登记探矿权面积23万平方公里。油田自1960年投入开发建设，累计探明石油地质储量56.7亿吨，累计生产原油18.21亿吨，占同期全国陆上石油总产量的47%；探明天然气地质储量548.2亿立方米，上缴各种资金并承担原油价差1万多亿元，特别是实现年产原油5000万吨连续27年高产稳产，创造了世界油田开发史上的奇迹。

欧盟对俄部分原油禁运?布油应声涨破120美元

欧盟对俄第六轮制裁大锤重重砸在了原油上。

消息一出全球原油市场应声上冲，布油突破120美元关口，创近两个月来最高水平。并且布油还有望借此实现连续6个月上涨，成为十多年来的最长上行周期。此外，中国疫情形势好转对原油需求的刺激也是助推布油上冲的关键力量。

欧洲理事会主席Charles Michel在社交媒体上表示，欧盟已就对俄实施石油禁运达成共识， “将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油” ，旨在切断俄罗斯巨大能源收入以施加压力。

同时Michel指出， 欧盟各国***还同意将俄最大银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）之外 ，并将三家俄罗斯国家媒体列入“黑名单”。

在禁令措施中，德国和波兰承诺将停止通过北部德鲁日巴输油管道（Druzhba）进口石油，预计到今年年底禁令覆盖率将达到90%。但是在找到满足匈牙利和其他内陆国家能源需求的技术解决方案之前， 俄罗斯从德鲁日巴输油管道运往中欧的石油将被放行， 而其他主要依靠海运方式获得俄罗斯石油的欧盟国家则不能再购买俄石油。

值得注意的是，自俄乌冲突以来，欧盟通过德鲁日巴管道进口的石油量有所增加，欧盟买家力求在禁运措施之前来囤积库存。

能源价格报告机构Argus表示，虽然从俄罗斯到欧洲的原油海运出口量下降50万桶/日，但4月份通过德鲁日巴管道的出口量比1月份增加了10万桶/日，目前预计5月份将再次增加。

其中匈牙利的进口量增加了65000桶/日，而波兰的进口量增加了13万桶/日，这有助于抵消其他地区的进口下降。

而如果通过德鲁日巴管道的出口量能够达到75万桶/日的最大产能上限，这将帮助俄罗斯每月从欧盟赚取约20亿美元。

同时，此次行动还涉及禁止为第三国运输石油提供保险，将从制裁方案被通过之日起6个月后生效（此前拟议的过渡期是三个月）。 然而有观点指出，这可能只是无效行动，更多是为了安抚德国的情绪。

并且，欧盟虽然旨在对俄实施禁令，但是 部分成员国却将采取海上石油禁令过渡期 。其中保加利亚的过渡期预计将到2024年6月或2024年12月，而克罗地亚则准备豁免进口真空瓦斯油（用于生产汽油等产品）的进口。

另外据媒体报道，欧盟外交官员表示，禁运将包括石油和石油产品。

这就造成在原油价格飙涨的情况下，柴油和汽油等精炼产品价格更是水涨船高。眼下，反映柴油等产品价格的欧洲轻油合约交易价格已经接近每吨1200美元的创纪录高位。

而部分原油禁令可能会扭曲欧盟原油市场的竞争关系，致使进口俄罗斯原油的炼油厂拥有巨大的价格优势。

相比布油的120美元高位，眼下俄罗斯乌拉尔原油的交易价格仅为每桶93美元。匈牙利石油集团Mol表示，自今年3月以来，由于“布伦特-乌拉尔原油价差扩大”，其炼油厂的利润率“飙升”。

我想买玉手镯,可是不知道如何购买,什么价格的才算有收藏价值?

我可以负责任的告诉你。不到10万元的翡翠基本没有收藏价值。。。给你个坚定翡翠的方法希望能帮助你。

上等玉滋润、透明，有油脂感，捏在手中有温润的感觉。真假的主要鉴别方法是借助放大镜或显微镜，可看到玉的内部呈纤维交织结构，粒度细；而人造玻璃无结构，可以看出气泡。也可在玉不显眼的地方用刀刻，刻得动的必是假玉，刻不动的才是真玉。常言“黄金有价玉无价”。由于上品的和田玉日趋稀少，每公斤可达数万至十几万元，而一般的青海白玉、俄罗斯白玉等一公斤才数千元，所以有人将此来混充和田玉。这些玉与和田玉的矿物质基本一致，但表面色泽较灰暗、不柔和，时间长久会更加黯淡。

老玉和新玉可从两个方面来鉴别，老玉的表面有一层氧化的玉皮，俗称“包浆”，似秋梨的皮，与玉的天然色有明显的区别，而新玉是没有的。再可从雕刻的题材来看，古代玉是等级、权利的象征，以神话的花鸟、人物为多，如龙、凤等。而新的一般是吉祥题材为多。

自古以来玉便与中华文化结下不解之缘。

在中国人心中，玉是吉祥的象徵，故中国人喜以玉护身、保平安及辟邪，甚至以玉陪葬；而西方人则主要欣赏玉的优雅雍容、神秘及浪漫的色彩。

玉的分类：

玉可以分为软玉和硬玉，二者为两种不同的矿物。软玉的颜色有半透明白色、**、绿色及黑色等，而颜色分布均匀；至於硬玉则主要有白色、紫色、**及绿色等，颜色分布均匀度则於不同种质会有差异。

在中国境内出产的绝大多数为软玉，而「羊脂白玉」则为软玉中之珍品，质地细致而颜色洁白，很多精湛的玉器艺术品均以软玉雕琢而成。

硬玉的主要产地为缅甸，较软玉更罕有。由於硬玉在玉质、颜色及价钱各方面都较软玉优胜，故现时市场上的玉器饰品主要以硬玉制成，而且消费者的需求亦非常大，所以接着会集中介绍硬玉 - 翡翠。

鉴赏翡翠：

鉴赏翡翠要注意色泽及种质，当中可细分为颜色、透明度、净度、切工及裂纹，一般都会先从其颜色入手。

颜色

颜色是影响翡翠价值的最重要因素，可从以下四个畴评估翡翠的颜色:

要纯正：纯正所指的是翡翠主色和次色的比例，以绿色翡翠为例，纯绿色者为最佳，绿色中带黄或带蓝者较次，带灰者则最差。

要浓淡得宜：论及颜色的深浅度，当然是越浓越好，然而颜色过浓却会造成反效果，降低翡翠的素质。

要鲜明：翡翠的颜色越鲜艳明亮越吸引，内含灰色或黑色的比例越多，颜色就越暗淡

要均匀：颜色分布越均匀越佳，价值也越高。

透明度

翡翠的透明度影响光线的折射，从而影响整体的美感。当光线进入透明而质地细腻的翡翠，会反射出美丽的光芒，让人感到翡翠的晶莹通透，大大增加其美感。相反，如果光线遇上一颗透明度低而质地粗糙的翡翠，就会反射出呆板的光线，令翡翠的吸引度大减。

净度

净度指翡翠内含之瑕疵，主要有白色及黑色两种，乃其他矿物包含在翡翠之中而造成，相对来说黑色瑕疵比白色碍眼。翡翠内含的杂质越少越佳。

切工

翡翠制成品的加工分光身和雕花两大类。光身成品由於表面没有遮掩，故对原料的要求较高，除了不能有裂纹，切工的比例、制品的厚薄及是否对称亦非常重要，足以影响翡翠制成品的外观。例如切工良好的「蛋面」不能过厚或过薄，「卜」位处要在正中，且比例要适中。

评价花件主要衡量其美感及雕工的精细度，通常有裂纹的硬玉会以雕花方式处理，以掩盖其瑕疵。

裂纹

裂纹可以大大减低翡翠的价值。倘若翡翠饰件有裂纹，稍一碰撞便可能会沿着裂纹整件裂开。故此购买翡翠饰件时需额外小心，一般来说，用电筒照射很容易便会察觉裂纹是否存在。

优质的翡翠可以卖得相当可观的价钱，但是市场上的供应有限，一些商人为求取得更好的利润，不惜替翡翠进行人工处理过程。於是市面上便出现了A货、B货和C货。

人工处理之翡翠

C货

C货是指经过人工加色的假色玉。其方法是借高温高压将染色剂渗入原来无色的翡翠中，使它的全部或局部染成翠绿色或紫色等，但其色泽会随时间转淡及变暗哑。

B货

B货是指曾以化学方法清除表面的瑕疵、杂质以及**部份的翡翠，只保留原有之绿色及白色的原素，然后以环氧树脂胶注入玉石内作为巩固，让整颗翡翠看来更通透，颜色更鲜艳。由於在化学处理过程中玉石的内部已遭到破坏，结构因而变得松散，故B货很容易在表面露出裂纹。另如在处理过程中同时加入染色剂便称为B+C货。

天然翡翠

A货

A货是指完全未经人工化学处理的天然翡翠。

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我国珠宝业的前辈们，在长期的翡翠加工生产实践中，总结出了很多有关翡翠的经验，并以言简意赅的格言形式，表示出了翡翠的这些特点。记住这些格言，并能了解和体会其中深刻的内涵，将终身受益。

灯下不观色

其实，任何珠宝都不应当在灯下进行颜色的质量评定。而对于翡翠来说，这一点则显得尤为重要。这是因为翡翠的颜色，尤其是闪灰，闪蓝以及油青之类的翡翠颜色，在灯光下的视觉效果要比自然光线下的颜色效果好很多。因此，灯光下只能看翡翠的绺裂，看水头长短，看照映程度或其它特征。而要在自然光线下，察看和评定翡翠的绿色。

色差一等，价差十倍

对于高档的翡翠来说，价差十倍恐怕还不止。例如：一粒50万元的翡翠戒面与一粒500万元的翡翠戒面，翡翠质量?样式、大小、种水、瑕疵　都是一等一的，无可挑剔，二者之间的价格差别关键在于绿色上的高低。而如何认识和区分翡翠绿色的各种差别是极为重要的，至少也要见过和经历过。“多看少买”对于购买翡翠原石来说，“多看”是一个选择的过程；是一个进行比较的过程；也是一个积累和验证经验的过程；是〃买〃的前提。“少买”不是不买，而是提醒你要“看”好了再买。“宁买一条线，不买一大片”对于翡翠原石中的绿色形状特点来说，“一条线”?带子绿　与“一大片”靠皮绿　是同一种绿色形状的两种表现形式，是“线”?立性　与“片”?卧性的分别。“线”的厚度是已知的，而深度是未知的；“片”的面积是已知的，而厚度是未知的。格言的关键在于提醒人们，不要被翡翠表面上绿色的“多”与“少”所迷惑，要认清绿色“立性”与“卧性”的本质。因此，并不是真的见了有一大片绿色的翡翠也不买，而是提醒不要对绿色的厚度有过分的奢望。

龙到处才有水

所谓“龙”其实是指翡翠中的绿色。也就是说：在通常情况下，无论在质地的粗细程度或者透明程度上，有绿色的部位比没有绿色的部位?地子　，都要好一些。当然，有时翡翠绿色和地子之间的这种差别表现的过于强烈时，就象下一个格言所说了。

狗屎地子出高绿

翡翠的地子与翡翠的绿色互为依存，关系非常密切。一般来说，绿色种水好的情况下，地子通常也不会太差，反之亦然。而格言主要提醒人们：不要忽视翡翠绿色的特殊性。虽然不是每一个“狗屎地子”都会有高档的绿色。但是〃狗屎地子〃中可以出现上等的绿色。

无绺不遮花

《礼记》云：“大圭不琢，美其质也。”事实上，高档的翡翠绿色通常也都是以“素”身的形式，来表现其自然本质的。例如旧货中的搬指、翎管之类都属于“素活”。如果雕有花纹图案，其美丽的花纹之下必有跷蹊。故而业内流传有“无绺不遮花”的说法。现代的翡翠制品中同样如此。

冷眼观炝绿

所谓“炝绿”乃是指一种加色的“假翡翠”，这是一种老掉牙的伎俩。时下的手段有“冲凉”、“洗澡”和“镀膜”等。当然任何作假或许得逞于一时，而不会永远不露马脚的。以前的格言是对行内人说的，是提醒人们要重视第一眼的感觉，不要放过任何疑点。因此，对于消费者来说，不妨也“冷眼”一点。一定要到信誉好、有质量保证的商店去购买翡翠。

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-- 中国玉的美学鉴赏

玉，在中国人的心目中象征着瑰丽、高尚、坚贞、圣洁。几千年来人们敬玉、爱玉、赏玉、戴玉、玩玉、藏玉，人们对玉怀着一种特殊的情感。其根本原因是由于玉的美。有理由认为玉美学是玉文化的基础和前提。是由于玉的美才与石的分化。东汉许慎在《说文解字》中称：“玉，石之美者。”杨伯达先生文称“好看的美的石头，这就是玉”。对玉的丰富的美学要素的发现和相关神话传说配合使玉实现第二次分化，从装饰品成为神器、礼器。因此玉美学受到广泛重视得到充分发展。我国在汉以前重视玉的质地美。在百家争鸣的文化争议中玉色美渐为人知，东汉王逸提出赤、黄、白、黑四色的审美标准，发展了孔子“孚尹旁达”的色彩主张，从而也挑起玉美学中德符关系的争议(玉符—玉色也)西汉刘向提出玉有六美。由于儒家思想的影响历史上对玉的审美方针是“首德次符”。随着玉文化的发展，惟重玉色的人不断增加。根据德符并重的原则笔者文中提出对玉之六美的粗浅认识，从玉的美学特征和审美要素及其受控因素等方面谈了对玉美学的学习心得。如有不妥处敬请指正。

中国玉从古至今都有广义的概念——“玉，石之美者”(东汉许慎)。符合工艺要求的玉器材料(栾秉墩·1985)而西方现代宝石中只承认软玉和硬玉。玉文化中涉及的玉是广义的涵盖。但不能不承认古玉之美还是以软玉(和阗玉)为重要载体的。而硬玉—翡翠在中国还是明清及以后的时期里展现的。

一、玉质美

软玉以质地细腻、致密、纯净为特征。质地美在历史上是最早被认定的，如汉以前重视质地美，孔子提出的玉德美多数是对玉的质地特征进行拟人化的思维结果。古称：“美玉无瑕，白璧无瑕”表明玉是质地细腻，纯净，无暇之美。可概括表述如下。

1、“坚缜细腻”之美 玉料质地坚硬缜密，细致而滋润，细粒致密岩石经磨蚀后表面显滑润。故称，“坚缜细腻”之美。此处之坚硬是将玉与彩石比较的结果。

2、“温润以泽”之美玉料滚石、卵石呈致密块状，表面为矿物的断口显强油脂光泽，在加上磨蚀成光滑曲面，故呈“温润以泽”之美。

3、“无瑕之美”和阗白玉为单一透闪石矿物组成，无杂质，故显“美玉无瑕，白玉无瑕”之美。

软玉是一种交织成毛毡状结构的透闪石或阳起石纤维状微晶集合体。这种结构决定了它具有许多优良的特性，但质地优劣随着晶粒大小、分布均匀性、含杂质种类和数量的不同而变化的。具体见表1。

综观和阗玉的质地细腻、坚硬缜密、滋润、亮丽照人，能给人一种温润与凝重感与美的享受。

玉质美除了与粒度大小均匀度有关外，也与透明度和抛光性有直接关系。即质地越细腻，其透明度越高，抛光性越好，表面反光性也越强，既增加了玉的美感，又提高了玉的质量。

二、玉色美

东汉王逸四色审美标准，发展孔子“孚尹旁达”的色彩美主张。为玉色美评价开创了历史先河。根据现代审美原则笔者从整齐一律、调和对比和节奏韵律三种原则出发讨论玉色美特征。

1、单色美色彩中的某一单色，如蔚蓝的天空，碧绿的湖面，清澈的泉水，明亮的阳光等等。单纯能使人产生明净，纯洁的美感。和阗玉色彩十分丰富有白如截脂、绿如翠羽、黄如蒸栗、赤如鸡冠、黑如纯漆。

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┃ ┃ 组成矿物 ┃ 粒度大小 ┃ 矿物分布 ┃ 质地优劣 ┃

┃玉种 ┃ ┃ 毫米 ┃ ┃ ┃

┃ ┃ 纯度％ ┃ ┃ ┃ ┃

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┃羊脂 ┃主要为透闪石 ┃0.0006×0.033 ┃大小与分 ┃坚缜细腻优等 ┃

┃ ┃99.5％纤维状、细┃0.001×0.01 ┃布极均匀 ┃ ┃

┃白玉 ┃而长 ┃ ┃ ┃ ┃

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┃ ┃透闪石含量达 ┃ 0.006×0.018 ┃大小与分 ┃ ┃

┃白玉 ┃ ┃ 0.009×0.002 ┃布均匀细 ┃细致良 ┃

┃ ┃99％ ┃ ┃中有粗 ┃ ┃

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┃青玉 ┃透闪石93％至95％┃0.006×0.002 ┃大小不一 ┃较细致中一良 ┃

┃ ┃个别有斑晶长柱状┃0.014×0.004 ┃欠均匀 ┃ ┃

┃青白玉 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃

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┃ ┃透闪石含量96 ┃ ┃大小均匀 ┃ ┃

┃ ┃还有阳起石含 ┃0.0002×0.03 ┃至不均匀 ┃细致至较细致 ┃

┃ ┃铁较多0.12- ┃0.0026×0.05 ┃少数为团 ┃良一中 ┃

┃碧玉 ┃5.84及有黑色 ┃1.0035×0.036 ┃块状 ┃ ┃

┃ ┃磁铁矿包体、杂质┃ ┃ ┃ ┃

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┃ ┃透闪石96％内 ┃0.00033—0.0033 ┃ ┃ ┃

┃ ┃含杂质石墨充 ┃0.008—0.0053 ┃均匀至不 ┃细腻优至良 ┃

┃墨玉 ┃填于透闪石粒 ┃0.0086—0.0033 ┃均匀 ┃ ┃

┃ ┃间故呈黑色 ┃0.010.0066 ┃ ┃ ┃

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┃糖玉 ┃透闪石(90％以 ┃ ┃较均匀至 ┃致密良至中 ┃

┃ ┃上)，粒间有氧化 ┃0.00660.0053 ┃不均匀 ┃ ┃

┃ ┃铁、褐铁矿分布 ┃ ┃ ┃ ┃

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据[2]资料编整

按该玉中出现的颜色可分为五个色系。

(1)白色系列 在和阗玉中白色玉也有不少品种：羊脂白；雪花白、梨花白、象牙白、鱼肚白、糙米白、 鸡骨白等等。其中以细润莹洁的羊脂白最佳，又称羊脂白玉。在历史上称“白玉之精”、“玉英”、“玉王”。

软玉属于角闪石族为该类矿物中透闪石及阳起石的固熔体。当成分纯净，不含色素杂质元素璧化合物者，应为白色。羊脂玉中99.5%为透闪石组成，故颜色为非常纯正的白色。白如截肪是恰如其分的形容词。

(2)绿色系列 在青白玉、青玉中常呈浅绿白色、淡绿色、灰绿色，在碧玉中为绿色至暗绿色，深绿色产出量大，属常见玉料。

从青白玉、青玉、碧玉依次排列，随着颜色的加深，氧化铁的含量有所增高(即从1.77%一3.12%一5.84%)，碧玉中普遍含铬、镍、钻等超基性岩特有的元素。碧玉中组成矿物除透闪石外，开始出现阳起石或含铁较多的透闪石。因而呈现不同色调、浓淡的绿色。黑斑和玉筋明显。含少量杂质矿物。如：钙铬榴石、铬尖晶石、磁铁矿、绿泥石等。

(3)**系列 黄玉中有**、米**、蜜蜡黄、栗色黄、秋葵黄、葵花黄、鸡蛋黄、半色黄、黄杨黄等，其中以栗色黄、蜜蜡黄者为上．其他黄次之。《夷门广牍》指出：“黄玉如栗色者为贵，谓之甘黄玉，蕉**次之。”黄玉其色黄正而娇，越浓亮越珍贵，其珍贵价值不在羊脂玉之下，且比羊脂玉还少见。多为含氧化铁引起之色。

(4)黑色系列 和阗玉中的墨玉(黑玉)有呈灰黑、黑色f黑色有时不均匀呈浸染状、黑点状、云雾状)、纯漆黑等色。优质者“黑如纯漆”。

因罕见而珍贵。墨玉又称黑玉、或在黑玉中出现青玉、也有在青玉、白玉中出现墨玉。呈色原因主要由于在透闪石粒间存在有微鳞片状石墨杂质所致。黑色的程度有强有弱，深浅分布均有差别。

(5)褐红色系列及其他色 和阗玉中有因色似红糖而称糖玉。多呈紫红色、褐红色、血红色(罕见)。在糖玉部位中的透闪石粒间分布有褐铁矿，说明糖玉是由于氧化铁污染透闪石而形成红色或褐**。含氧化锰可呈紫红色。

2．双色美 调和与对比反映了矛盾的两种状态。调和是在差异中趋向于“同”(一致)，对比是倾向于“异”(对立)。根据此审美原则可将玉的两种颜色分别鉴赏。

(1)玉色调和美 色彩中的红与橙、橙与黄、黄与绿、绿与蓝、蓝与青、青与紫、紫与红都为临邻近的色彩。在同一色中的层次变化(如深浅、浓淡)也属于调和，在变化中保持一致。例如天坛的深蓝色的琉璃瓦与浅蓝色的天空及四周的绿树配合在一起显得很调和。杜甫诗中有：“桃花一簇开无主，可爱深红爱浅红。”玉色的协调也是同理。f2)玉色的对比美对比是把两种极不相同的东西并列在一起，使人感到鲜明、醒目、振奋、活跃。如色彩中的黑和白、红和绿、黄和紫、蓝和橙都是对比色。“接天莲叶无穷碧，映日荷花别样红”(杨万里)。“万绿丛中一点红”，这是红与绿的对比。黑与白也是一种强烈的对比，“白催朽骨龙虎死，黑人太阴雷雨垂”(杜甫)：“黑云翻墨未压山，白雨跳珠乱入船”(苏轼)。例如：在一块羊脂白玉上有墨玉条带，又如羊脂玉双鹿的角、蹄和梅为红色与鹿身的白色或对比色。

3．多色美 多种颜色搭配呈显五光十色，七彩纷呈，例如一块出土的古玉上的沁色中呈多色彩。由同一块玉上颜色变化规律不同可产生如下多色美类型：

(1)节奏美 色条、色块疏密有致的变化也可显示一定的节奏感。至于如何判断玉石颜色变化的节奏，何为2/4，何谓4/4等，有待各抒己见。

(2)韵律美 在节奏的基础上赋予一种情调的色彩便形成韵律，韵律能给人以情趣，满足人的精神享受。郑板桥所画的无根兰花，在形象的排列组合中所表现的那种充满情感的节奏，也就是韵律。玉的颜色韵律可用不同颜色在一定方向上重复出现的规律来认定。

(3)斑驳陆离之美 例如虎皮玉的花斑纹很像老虎毛的花纹变化，斑驳陆离是指说不出变化的规律，但又很美的多色变化。

4．古玉的颜色优与劣的评价原则

(1)色的浓度——指颜色的深浅，一般来讲，以中等浓度最好，太深或太浅较差。

(2)颜色的纯度——为色调的纯正程度，当混入其他色调时，就欠纯正或叫偏色。显然，色调越纯正越好，杂色或混色时较差。

(3)鲜艳度——指颜色的明亮程度也称色阳鲜艳程度越高越好。

(4)色的均匀性——是指颜色分布的均匀程度，一般而言，颜色越均匀越好，不均匀则差(对俏色者例外)。

三、玉性美

自古人们对玉的开发都是从使用和信仰两方面展开的，而目．首先是从制作玉器开始的，因此对玉的优良性质的研究自古都很重视。玉美学也是先从玉性美开始研究的。古代“首德次符”的审美原则有效的促进了玉性研究的发展。

1、玉韧美 玉的硬度不能与单晶宝石相比，但它的韧性极高，居自然宝石之首。按常见宝玉石韧度分级，软玉仅次于工业用金刚石(10级)达9级，比天然产金刚石(7—7．5级)还高两级(详见表2)。经实验室测定软玉的抗压强度为3617—4129公斤／厘米2破碎韧度为77×10·达因／厘米。这是因为软玉的细粒组成和纤维变晶交织结构，或毛毡状结构等因素决定的。钻石(10)、红蓝宝石(9)、祖母绿(7．5--8)，猫眼宝石(7．5)等的硬度都比软玉高，但韧度不能和软玉相比，软玉的韧度决定其雕琢加工性能良好，使古玉能成千上万年的保存，例如20世纪80年代美国某地发生六级地震，珠宝货架震倒，但玉器首饰雕件保持完好，而其他玉石首饰雕件则粉身碎骨，面目全非。

表2常见宝石韧性简表

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┃ 韧度等级 ┃代表性宝玉石 ┃ 韧度等级 ┃ 代表性宝玉石 ┃

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┃ 10 ┃黑金刚砂人造 ┃ 6 ┃橄榄石 ┃

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┃ 9 ┃软玉 ┃ 5.5 ┃祖母绿 ┃

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┃ 8 ┃翡翠、红宝石、蓝宝石 ┃ 5 ┃托帕石、月光石 ┃

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┃ 7-7.5 ┃金刚石、水晶、海蓝宝石 ┃ 3 ┃金绿宝石 ┃

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┃ ┃ ┃ 9 ┃萤石 ┃

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2、耐磨性高 软玉因为有一定硬度(白玉为6.7，青白玉为6.6，青玉为6.5)，密度中等：2.90 - 3.02克／厘米。，较类玉高较翡翠低，韧度强决定了具较高的耐磨性。

3、光透柔和 与单晶宝石不同的玉石是矿物集合体，软玉颗粒细故多显半透明或不透明特性，和阗玉是我国透明度最佳的软玉种。中国的软玉光透柔和。显朦胧的阴柔之美与单晶宝石较强透明度，光辉耀眼，显阳刚之美呈明显对照。

4、物理特性 软玉导热率低，对冷热变化表现为惰性，冬天摸它不显很冰手，夏天摸也感不到热的刺激，冬暖夏凉，适宜于贴身佩戴。

5、耐酸碱化学稳定性强 软玉不受酸碱磨蚀，能埋于地下千万年而保持化学稳定性，相比之下，类玉的化学稳定性不能与之相比。

6、玉声美 软玉比类玉致密，敲之声音远播，“金声玉振”就是表现玉声美的感悟。

四、玉德美

“德”字始见于西周金文，周代提出德的标准是“施实德于民”。玉德是根据统治者施德政的需要，以比附和抽衍的思维活动将玉固有的质地美转化为思想修养和行为准则上的最高标准的德。见诸于古籍的玉德尚有五德、九德、十一德等多种学说。影响最深远的是孔子所提倡玉有十一德之说。这是玉文化中伦理道德方面的领域。属于社会美、精神美的范畴。最终落实于“君子比德于玉”，“君子必佩玉”.“无事玉不去身”，以玉德约束君子的社会行为。玉德提出于奴隶社会后期的春秋时代，到了独尊儒术的汉代。许慎改变了孑L子的十一德，认为玉有五德，这是历史上玉德的最后诠释。成为玉文化在封建社会条件下发展的精神支柱，给玉文化注入新的血液，使其永葆青春。

玉是天然美石在本质上具有自然属性，将玉“人格化”，用玉的质地喻人喻事，则“玉是精神”。物质财富和精神财富的总和使玉文化成为中国f东方)文化重要内容。

许慎《说文解字》称：“玉，石之美者。有五德：润泽以温，仁之方也；理自外，可以知中，义之方也；其声舒扬尊以远闻，智之方也；不折不挠，勇之方也；锐廉而不忮，絮之方也。此五德，既指玉，又指人。高标准，严要求，语意双关。

(1)玉仁 润，指细腻光滑、湿润、润滑；润泽：指玉石断口的油脂光泽。比喻施恩泽；温指温和柔和。“润泽以温，仁之方也”是说，颜色，质地，光泽温润柔和，滋益万物或恩泽万物，本是玉石富有仁德的表现。

(2)玉义理是指玉石的纹理。“白外可以知中”即根据玉石的外部特征可以了解它的内部情况，表里如一，内外一致，这是玉石富有正义感，坚持实事求是的表现。

(3)玉智优质玉可制作乐器，因玉质地坚硬细腻，故击之声音舒展清扬，散播四方，听起来和悦，这是玉石富有智慧和远谋的表现。

(4)玉勇 玉虽硬度不算太高，但韧度在自然宝玉石中居首故玉有宁折断而不弯曲，显坚贞不屈的勇敢精神，即使折断也是“宁为玉碎，不为瓦全”。

(5)玉洁廉即廉洁，清廉。忮即嫉恨。絮音洁。锐廉而不忮，指玉碎之后，断口虽然锐利，有能力嫉恨报复于人，或求得好处，但玉能保持廉洁而不为之。

由于篇幅所限对九德说和十一德说(仁、智、义、礼、乐、忠、信、天地、德、道)在此不一一论述。

五、玉琢美

“玉不琢不成器”，玉琢美其实是指玉器创作的艺术美。中国的古玉器按用途分工具、兵器、日用品、祭器、陪葬品和饰品等。许多玉器都是从工具演化而来。而这些玉器不仅佩戴而且有其实用目的及产生的文化背景，从而造成不同的审美标准。

1．玉礼器的审美特征 玉礼器在形式上与佩玉不同，有自己独特的审美特征。商、周之后，佩玉追求的玉质的温润，造型的巧妙，纹饰的华美和加工技术的高超。而玉礼器的制造则不然，它所追求的是“以少为贵”，“以素为贵”，“以简为美”，以质为美的审美效果。《礼记。郊特性》称：“大圭不琢美其质也。”《礼记。礼器》称：“有以文为贵者，有以素为贵者。”另外《礼记。礼器》中还讲到玉礼器以少为贵的原则：“圭璋特，琥璜爵

如何应对强势美元的回归

第一：应对国外投资。

大家知道中国这些年经济飞速发展的一个主要原因就是：国外对中国进行了大量的投资。

假设在正常情况下，中国有30万亿人民币就能保持国家、社会的正常运转，如果有国外大量的投资的话，那么就要印大量人民币！

我们假设1美元能兑换6块钱，假设美国对中国投资1亿美元，那么这1亿美元是无法在中国境内使用的，必须要换成人民币，然后才能在中国国内进行各种经济活动！

外资投资的1亿美元是存放在银行里的，也叫做“外汇”，这些外汇是随时可能被投资方再兑换回去，如果我们不印货币的话，那么只能从市场上“抽出”6亿人民币，那样市场上的人民币供应量就会变少，就会形成通货紧缩——市场上的东西不变，货币变少了，东西就会便宜，东西便宜了，大家生产的积极性就会降低，生产力就会下降，这样人民就会越过越穷！

所以，如果美国对中国投资1亿美元，那么中国必须印6亿人民币，因此增加了"货币供给"，从而形成了外汇占款。

中国印了这么多的货币，这也说明了国外投资有多么的大，中国的经济发展有多么的快！

第二：保持社会正常的运转。

大家知道，中国人有存款的习惯——为了养老，为了孩子的教育等——必须存钱以备需要。

假设国家或社会需要30万亿的流通货币才能保持正常的运转，但是大量的钱被老百姓赚走后存了起来，不参与流通了，那么同样会导致市场的货币供应量减少——那样就会出现上面刚刚说过的现象，导致通货紧缩！

另外，还有很多贪官，贪污了的钱也不敢花，也不敢存银行，这样这些钱就成了“死钱”——不流通了！比如一个最大的军老虎就贪污了3000多亿，你想想每年被这些贪官“藏起来”的货币有多少？

所以，国家也要根据市场上的货币流通量进行印发钞票。假设中国发行了30万亿人民币，这个数量是能够维持社会运转的，但是其中的10万亿被老百姓存起来不参与流通了，那么市场上的流通货币的缺口就是10万亿，这时就需要印10万亿人民币，以保持社会的正常运转！

大家知道，无论你印多少人民币，终究会有一部分会不参与流通的！那么，这个比例是多少呢？

8%-10%左右！

所以，在不考虑外汇占款的情况下，正常情况下中国每个月、每年都要印8%-10%左右的钞票！

第三：加快经济发展。

货币只不过是纸，本身并没有价值，或者说价值非常低。纸币，不同于硬通货黄金，它本身没有价值，只不过在国家信用的基础上代表价值，它的最重要的作用是加快流通创造价值！

国家大量印货币，就会让货币有贬值的预期，既然货币有贬值的预期，那么大家就不会大量存钱，而是把钱花出去——加大各种投资和生产，去赚更多的钱来保值或增值！这样货币流通速度就会加快，生产能力就会提高！

当然，货币也不是发的越多就越好！发的太多了，那么同样会让经济发生重大的问题：这个世界上，并不是每个人都非常勤劳的，很多人是“懒惰”的，他们赚钱的速度远没有贬值的速度快，如果印的太多，那么就会无法生存下去，那样就会导致社会不稳定！所以，印钞票也是要有个度的。

第四：对冲美元超发的影响。

这个原因是一个重要的原因，大家一定要认真的看，因为这个印发钞票不是主动的，而是被动的——简单的说，是没有办法的事情！

2008年经济危机，主要是由于美国次贷危机导致，华尔街大佬玩大了，导致大量公司大量破产，如果这些公司真的破产了，那么危险是极其巨大的，因为他们还借了银行大量钱，如果破产了也会带动银行的破产，银行破产了那么又会让很多存钱的老百姓破产……最终会形成巨大的经济危机。

大家也知道美元是国际货币，如果美元倒了，那么世界经济也完蛋了——这个时候，美国印了大量的美元给了华尔街大佬们！

美国占领华尔街运动

虽然这种做法避免的美国或者说世界经济危机的发作，但是这种做法严重的伤害了美国人民和世界人民的利益——因为美国印了大量钞票，那么就等于普通老百姓的钞票被稀释了——贬值了！

美国一旦大量印钞票，由于美元是国家货币，其它国家都必须被动的印钞票！不然，大家想啊，美国印了那么多钞票，如果中国不跟着印，让东西变“贵”，那么美国拿印出来的钞票不把中国的东西买光啊！

这个可能一般人还是无法理解，我们举例说明吧。假设现在美国一共印了5万亿美元，只能买中国一半的产品，如果美国再印5万亿美元，如果我们不印跟着印人民币，那么美国人就能拿着10万亿美元把整个中国的产品都买了！

那么，怎么办？

中国只能让东西变“贵”，原来5万亿美元能买中国的一半商品，现在涨价到10万亿美元才能买到中国一半的商品！想要商品涨价，就得跟着美国印“价值”相当的钞票！

所以，美国印钞机一开动，全世界都得跟着美国开动印钞机——被动印钞票！

这种做法虽然短暂的压制了经济危机，但是后遗症很大——大量存钱的人巨亏，大量借钱的人大赚！

这就是我以前和大家说的，在2008年之后，中国提出4万亿人民币经济刺激计划后，全国人民的工资翻了一倍，但是物价也涨了一倍的主要原因！

而我也是这次“千年难遇”的“机会”中的受益者之一——因为在那之前，我的工资只有3000不到，那时房价只有1700一平，我贷款了10年，平均每个月要还1200左右，但是过了个年，工资涨了一倍，房价涨了一倍，但是我每个月要还的贷款几乎没有怎么涨，还款压力骤然大减！

当然，存钱的人倒血霉了，存10万，过个年后，就还剩以前的一半了！

也就是说，因为美元是国际货币，美国犯错——全世界人民都得跟着犯错！美国拉裤裆里了——全世界人民都得给他擦屁股！

那么，或许有人会问，我们大量印人民币，然后大量换美元去买光美国的东西行不行？

当然，不行！

因为你换的只是中国央行里的美元——那个是大量公司通过对外贸易辛辛苦苦赚回来存在的央行的——你换的只是中国的外汇储备——一旦你外汇换完了，那么你想拿着人民币到美国的银行换美元，或者想拿着人民币到国际上买石油、矿石、粮食等，那是买不到的，因为人民币不是国际主要货币，人家不认！

现在，大家知道美元的厉害了吧！

上面说过，美元作为国际货币，美元“放水”，那么世界都得跟着“放水”，不然美国放水，我们不放水，我们就会被美元“淹掉”——美国放一米的水，我们也放一米的水，这样才能保证不被美国淹掉！

但是，问题不是那么简单，美国放水也是有很大的危险的！假如美国放水，没有得到国际的同意，那么美国一旦大量印钞票，就有了贬值的危险，那么持有大量美元的国家就很可能把手上的大量美元抛出去，那样美国这么多年来“流落”在世界各地的美元就很可能大量的流回到美国——那样也很可能把美国淹掉了——中国、日本等拥有大量美元外汇的国家就会拿着巨量的美元到美国换成各种能换的东西。由于美国的东西是有限的，但是美元很多，那么大家就会不断的抬高价格去买各种东西，物价爆涨——但是美国的老百姓没有那么多美元啊，最后民不聊生了——必然会揭竿而起推翻政府！

现在大家知道中国外汇的另一个重要作用了吧——中国央行里有3万亿美元，一旦全部抛出去，美国立刻完蛋——美国全国也不过只有6万亿美元左右！

上面，这段说的多了点，下面关键的地方来了！

既然美元放水世界得跟着放水，那么美元抽水，世界也得跟着抽水！

放水就是指印钞票或降息，抽水了就是销毁钞票或加息！

因为美国印了太多的钞票，这个很危险的，所以美国就得慢慢的、一点点的把多印的钞票收回来，销毁掉——这就是“缩表”，收到银行里——这就是加息。

9月21日，美联储主席耶伦宣布，从今年10月开始缩减高达4.5万亿美元的资产负债表。

你想想，美国要“销毁”这么多的美元，那么美元肯定要变“贵”啊，那样就有利可图了。我们以中国为例，大家都知道美国要缩表了，都知道美元要变贵了，那么很多人就会把人民币换成美元，有一部分是炒汇的；但是，还有一部分是因为美元变贵，就相当美国资产就等于变便宜了，他们会拿着美元去美国投资！

这样就会让我们的美元储备大幅度减少，一旦我们的美元外汇大量减少，那么我们生产的必须品就没有足够的美元去买了啊——在人民币国际化前，国际交易主要还是美元，人家不认人民币的啊，你用人民币是买不到的！

所以，美国缩表，美元变贵，我们也要缩表，也要让人民币变贵——两者之间没有价差，才能保证大家不拿人民币去换成美元！同样的道理，如果美国加息，我们也得跟着美国加息，不然大量美元同样会流出！

南方原油是跟踪的布油还是美油，谁知道，告诉一下

南方原油基金的投资策略是采用FOF的方式，通过投资海外市场原油ETF来被动地跟踪原油价格。采用这种模式主要是根据现行的QDII基金的管理办法，基金尚不能直接投资于与实物商品相关的衍生品。海外市场原油ETF主要跟踪的是WTI（West Texas Intermediate(Crude Oil)，美国西德克萨斯轻质原油）和BRENT（布伦特原油）原油价格，在操作方式上大多采用投资于这两类商品的期货合约，并在交割前进行换仓。

南方原油基金的投资组合只选择海外跟踪原油价格的ETF，因此与油价的相关性更加紧密。通过对过去五年原油价格数据进行回测，南方原油基金跟踪基准的年化误差为5.8%，与原油价格的相关系数达到98.1%。

南方原油基金属于QDII基金，通过将募集到的人民币资金在银行换成美元，实现资产的境外投资。

除了紧盯油价以及美元资产两大特点之外，南方原油基金也有助于实体企业来对冲原油成本。在低油价的环境中，炼厂的盈利普遍较好；未来随着油价的复苏，地方炼厂等实体企业将重新面临原油成本增加带来的炼油毛利下降以及化工产品价差收窄等问题。

巴黎恐怖袭击会对原油带来什么影响

继周五凌晨EIA数据令油市阴云密布后，国际能源署月报及美国当周油井数据再出重拳，WTI重挫逾3%跌至40美元/桶附近，与布油价差急剧扩大至3美元/桶以上。巴黎恐怖事件对原油有什么影响？

法国总统奥朗德表示，巴黎遭到史无前例的恐怖袭击，全国进入紧急状态。美国总统对此次巴黎恐怖袭击事件表态称，这是一起针对全人类的恐怖袭击。奥朗德发表全国讲话，谴责“伊斯兰国”组织策划了巴黎恐袭案，并称此次恐怖袭击是“战争行为”，系由境外IS组织策划实施，法国国内势力协助。2015年11月16日，奥朗德将会在法国国会召开特别会议，并将设立3天的哀悼日。

　对于巴黎恐怖事件，大对数人认为巴黎的恐怖袭击对原油是利多的，因为大家都认为地缘战争，一定是利多原油的！但是不得不提醒一点，此次袭击将导致大批欧洲资本进入美国市场，那么美元指数必然大涨，那么已经破百的美指必将继续创新高，而美指的上涨必将严重打击美原油的上涨！

国内四家交易所分别采取那种交割方式？

国内四家交易所：

中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所

一般股指期货是现金交割，集中式交割。国债期货是实物交割，集中式交割。上期所的品种都是集中式交割，大商所的品种有集中式交割和滚动式交割，郑商所都是滚动式交割，商品期货都采用实物交割的方式。

集中交割方式

集中交割方式以郑州商品交易所和上海期货交易所为例

1.郑州商品交易所一号棉花交割程序:

(1)最后交易日(合约交割月份第10个交易日)闭市后，交易所按“按数量取整、最少配对数”的原则通过计算机对交割月份持仓合约进行交割配对。交割关系一经确定，买卖双方不得擅自调整或变更。

(2)最后交易日后的第一个交易日(即通知日)，买卖双方通过会员服务系统确认《交割通知单》。会员未收到《交割通知单》或对《交割通知单》有异议的，应在通知日17时之前以书面形式通知交易所，在规定时间内没有提出异议的，则视为对《交割通知单》的认可。

(3)最后交易日后的第二个交易日(即交割日)上午9时之前，买方会员应当将尚欠货款划入交易所帐户，卖方会员应当将《标准仓单持有凭证》交到交易所结算部。买卖双方应当在规定时间到交易所结算部办理具体交割及结算手续，同时，买方会员把投资者名称和税务登记证号等事项提供给卖方会员。

(4)交割日，交易所收取买方会员全额货款，并于当日将全额货款的80%划转给卖方会员，同时将卖方会员仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用发票时结清。发票的传递、余款的结算，会员均应当盖章和签字确认。

2.上海期货交易所天然橡胶交割程序:

实物交割的日期:合约到期月份的16日至20日(节假日顺延)为实物交割期。

(1)买方申报意向。买方在最后交易日(合约交割月份的15日)的下一个工作日的12:00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。

齐鲁网_闪电新闻4月19日讯4月17日，日照海关按照我国进口原油质量标准对一批原油完成检验作业。这批原油为期货保税交割原油，共13万吨，于近日卸入中石化商储公司岚山保税仓库，这也标志着原油期货保税交割业务在山东顺利落地。

原油期货保税交割是指以指定交割仓库内处于保税监管状态的原油为交割标的物的一种销售方式。作为全国首批获准的6家原油指定交割仓库，日照中石化商储公司共有16个交割库，库容160万方。该项业务的开展将进一步丰富口岸原油产业链条，促进当地航运和物流业的发展。

为保障本次原油期货保税交割业务顺利开展，日照海关主动服务，与上海期货交易所畅通联系渠道，并安排专人全程跟踪服务，为企业做好业务咨询和政策宣讲，指导企业顺利完成该票业务入库通关手续。

需求萎缩无起色、储油空间告竭，WTI原油期货近期合约跌幅不断扩大。北京时间4月20日9时许的亚洲交易时段，即将到期的WTI原油5月合约一度跌破15美元/桶，续刷1999年以来新低，日内跌幅逾20%，发稿时跌幅收窄至16.37%。该合约上周累计下跌近20%。另一全球基准布伦特原油期货相对稳定，6月合约微跌近1%，现报27.81美元/桶，美布原油价差不断扩大。

据市场机构分析，正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI5月合约和6月合约的价差已经超过7美元，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加30%，这十分罕见。5月合约将在4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，价格大跌。

对冲基金的盈利模式是什么

内容来自《爱问知识的人》 1、什么是对冲基金（定义和特点）

能说出对冲基金的许多别名，如套头基金、套利基金和避险基金，但要说清对冲基金是什么并非易事。90年代以来国内出版的多种大型金融工具书，如《新国际金融辞海》（刘鸿儒主编，1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编，1993年），选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等条目，却没有“对冲基金”的条目，说明直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入，对冲基金却还闻所未闻。

国外对对冲基金的理解也颇为混乱不一，试列举一些最新的研究文献对对冲基金的定义如下。IMF的定义是“对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处”。美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。”美国另一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：“采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取私人合伙公司或有限责任公司的形式，主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。”

美联储主席格林斯潘，在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM）问题作证时给出了一个对冲基金的间接定义。他说，LTCM是一家对冲基金，或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的共同基金 。

根据以上定义，尤其是格林斯潘的间接定义，我们认为，对冲基金并非 “天外来客”，实质仍不外乎是一种共同基金，只不过组织安排较为特殊，投资者（包括私人和机构）较少，打个形象的比方，它就像是“富人投资俱乐部”，相比之下普通共同基金便是“大众投资俱乐部”。由于对冲基金特殊的组织安排，它得以钻现行法律的空子，不受监管并可不受约束地利用一切金融工具以获取高回报，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来。

有人认为，对冲基金的关键是应用杠杆，并投资于衍生工具。但实际上正如IMF所指出的，另外一些投资者也参与对冲基金完全相同的操作，如商业银行和投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相同的方式变动它们的资产组合。许多共同基金，养老基金，保险公司和大学捐款参与一些相同的操作并且名列对冲基金的最重要投资者。此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆。

通过对文献的解读，试将对冲基金与一般共同基金作如下对比（表1），从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切把握究竟什么是对冲基金。

表1 对冲基金与共同基金的特征比较

对冲基金 共同基金

投资者人数 严格限制 美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年里个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。 无限制

操作 不限制 投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的交易和杠杆 限制

监管 不监管 美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定不足100投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制的规定。因为投资者对象主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。 严格监管 因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。

筹资方式 私募 证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告，投资者主要通过四种方式参与：依据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。 公募 公开大做广告以招徕客户

能否离岸设立 通常设立离岸基金 好处：避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。MAR于1996年11月统计的对冲基金管理的680亿美元中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。这表明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个重要组成部分。WHFA统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。 不能离岸设立

信息披露程度 信息不公开，不用披露财务及资产状况 信息公开

经理人员报酬 佣金＋提成 获得所管理资产的1％－2％的固定管理费，加上年利润的5％－25％的奖励。 一般为固定工资

经理能否参股 可以参股 不参股

投资者抽资有无规定 有限制 大多基金要求股东若抽资必须提前告知：提前通知的时间从30天之前到3年之前不定。 无限制或限制少

可否贷款交易 可以自有资产作抵押贷款交易 不可以贷款交易

规模大小 规模小 全球资产大约为3000亿。 规模大 全球资产超过7万亿

业绩 较优 1990年1月至1998年8月间年平均回报率为17％，远高于一般的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街标准－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。据透露，一些经营较好的对冲基金每年的投资回报率高达30－50％。 相比要逊色

2、什么是“对冲（hedging）”，为什么要对冲？

“对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“对冲”、“套头交易”等。早期的对冲是指“通过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相同，但交易部位相反之合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式”（刘鸿儒主编，1995）。早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场 。套期保值者（hedger）一般都是实际生产者和消费者，或拥有商品将来出售者，或将来需要购进商品者，或拥有债权将来要收款者，或负人债务将来要偿还者，等等。这些人都面临着因商品价格和货币价格变动而遭受损失的风险，对冲是为回避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等形式回避掉（转嫁出去），从而使自己的资产组合中没有敞口风险。比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，如果美元大跌，他将蒙受损失。为避免风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率，从而避免汇率不确定带来的风险。对冲既可以卖空，又可以买空。如果你已经拥有一种资产并准备将来把它卖掉，你就可以用卖空这种资产来锁定价格。如果你将来要买一种资产，并担心这种资产涨价，你就可以现在就买这种资产的期货。由于这里问题的实质是期货价格与将来到期时现货价格之差，所以谁也不会真正交割这种资产，所要交割的就是期货价格与到期时现货价格之差。从这个意义上说，对该资产的买卖是买空与卖空。

那么什么是对冲基金的“对冲“？不妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出对冲是一种市场中性的战略，通过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以有效地将投资资本放大倍数，并使得有限的资源可以进行大笔买卖。当时，市场上广泛运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应。Jones将这两种投资工具组合在一起，创立了一个新的投资体系。他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开。他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲销市场总体水平下降的手段。在将市场风险控制到一定限度的前提下，同时利用杠杆效应来放大他从个股选择中获得的利润，策略是，买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票。通过买进那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票，就可以期望不论市场的行情如何，都可从中获得利润。因此，Jones基金的投资组合被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。这就是“对冲基金”的“对冲”手法。尽管Jones认为股票选择比看准市场时机更为重要，他还是根据他对市场行情的预测增加或减少投资组合的净敞口风险。由于股价的长期走势是上涨的，Jones投资总的说来是“净多头”。

加入金融衍生工具比如期权以后会怎么样？不妨再举个例子。如果某公司股票的现价为150元，估计月底可升值至170元。传统的做法是投资该公司股票，付出150元，一旦获利20元，则利润与成本的比例为13.3%。但如果用期权，可以仅用每股5元（现股价）的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，如果月底该公司的股价升至170元，每股帐面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元（为简便计，未算手续费），即以每股5元的成本获利15元，利润与成本的比率为300％，如果当初用150元去作期权投资，这时赚的就不是20元，而是惊人的4500元了。

可见，如果适当地运用衍生工具，只需以较低成本就可以获取较多利润，就象物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小的力举起十分靠近支点的重物。金融学家将之称为杠杆效应。这种情况下，假如说不是为了避险（也就是实际上不对冲），而纯粹是作市场的方向，并且运用杠杆来进行赌注，一旦做对了，当然能获暴利，不过风险也极大，一旦失手损失也呈杠杆效应放大。美国长期资本管理基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押，贷款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过一万亿美元，杠杆倍数达56.8，只要有千分之一的风险就可遭灭顶之灾。

3、对冲基金类别（Strategy Defined）

Mar/Hedge根据基金经理的报告将对冲基金分为8类：

1、宏观（Macro）基金：根据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济形势的变化进行操作。

2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或世界上的某些特定地区，虽然也像宏观基金那样根据某一特殊市场的走势进行操作，但更偏向选择单个市场上行情看涨的股票，也不像宏观基金那样对指数衍生品感兴趣；

3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相类似，即采取奖励性佣金及运用杠杆。

4、市场中性（Market-neutral）基金：通过多头和空头的对冲操作来减少市场风险，从这个意义上讲，它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近。这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或者根据债券市场的收益曲线操作的基金等；

5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业，主要包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油天然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等；

6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判断为“价值高估”的证券并在市场上抛售，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人。投资者常为那些希望对传统的只有多头的投资组合进行套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者；

7、重大事件驱动（Event-driven）基金：投资主旨是利用那些被看作是特殊情况的事件。包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等。

8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。

美国先锋对冲基金研究公司（1998）则将对冲基金分为15类：

1、 可转换套利Convertible Arbitrage）基金：指购买可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并通过卖空标的普通股对股票的风险进行对冲操作。

2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并可能卖空已经或预期会受不好环境影响的公司证券。包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。基金经理人运用标准普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 进行市场对冲。

3、 新兴市场（Emerging Markets）基金：投资于发展中或“新兴”国家的公司证券或国家债券。主要是做多头。

4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头，并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。

5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：利用相关的权益证券间的定价无效谋求利润，通过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。

6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：尽管基金有能力用短卖股票和/或股指期权进行对冲操作，但主要是对股票做多头。这类基金被称为“股票的采撷者”。

7、 重大事件驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资。该基金投资于重大交易事件造成的机会，如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。

8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投资于固定收入证券的基金。包括套利型基金、可转换债券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背书基金等。

9、宏观基金（Macro）：指在宏观和金融环境分析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期价格移动进行大笔的方向性的不对冲的买卖。

10、市场时机基金（market timing）：买入呈上升趋势的投资品，卖出呈下滑趋势的投资品。该基金主要是在共同基金和货币市场之间进行买卖。

11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利，包括投资于事件驱动环境如杠杆性的收购，合并和敌意收购。

12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图利用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利。

13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金。

14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于卖主的证券，是一种用来利用预期价格下跌的技术。

15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理人或管理帐户之间进行投资。该战略涉及经理人的多元资产组合，目标是显著降低单个经理人投资的风险或风险波动。

尽管有以上许多种对冲基金的类别，但一般说来，主要是两大类。

一是宏观（Macro）对冲基金，最著名的就是索罗斯的量子基金。很多人都以为宏观对冲基金是最凶恶的基金，风险最大，其实宏观对冲基金的风险并非最大，一般只使用4－7倍的杠杆。虽然宏观对冲基金追求投资战略的多元化，但这类基金仍有几个共同的特征：

A、利用各国宏观的不稳定。寻找宏观经济变量偏离稳定值并当这些变量不稳定时，其资产价格以及相关的利润会剧烈波动的国家。这类基金会承担相当的风险，以期有可观的回报。

B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本的风险显著为零的投资。如在1997年亚洲金融危机中，投资者判断泰铢将贬值，虽然无法准确预料具体贬值的日期，但可断定不会升值，因此敢放胆投资。

C、当筹资的成本较低时，最有可能大量买入。便宜的筹资使它们即使对事件的时期不确定时也敢于大量买入并持仓。

D、经理人对流动性市场很感兴趣。在流动市场上它们可以以低成本做大笔的交易。而在新兴市场，有限的流动性和有限的可交易规模对宏观对冲基金和其他试图建仓的投资者造成一定的约束。新兴市场对与离岸同行有业务往来的国内银行进行资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场。由于在较小的、缺乏流动性的市场，无法匿名投资，经理人还担心会被当作政府或中央银行交易的对立方。

另一类是相对价值（Relative Value）基金，它对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，与宏观对冲基金不一样，一般不太冒市场波动的风险。但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润，因此相对价值基金比宏观对冲基金更倾向于用高杠杆，因而风险也更大。最著名的相对价值基金就是LTCM。LTCM的总裁梅里韦瑟相信“各类债券间的差异自然生灭论”，即在市场作用下，债券间不合理的差异最终会消弥，因此如果洞察先机，就可利用其中的差异获利。但债券间的差异是如此之小，要赚钱就必须冒险用高杠杆。LTCM在欧洲债市一直赌“在欧元推出之前，欧盟各国间债券利息差额将逐渐缩小”，因为德国和意大利是第一批欧元国成员，希腊也于今年5月宣布加入单一欧币联盟，于是LTCM大量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓，同时也持有大量德国国债的空仓。与此同时，在美国债市，LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国国债。1998年8月14日俄罗斯政府下令停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，大量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安全岛。于是德、美两国国债在股市面临回调的刺激下，价格屡创新高，同时新兴市场债市则暴跌，德、美国债与其他债券的利息差额拉大。1998年年1至8月，意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的波动基本保持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债交易后，A1值迅速变大，更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月，A1变化反复，但始终在0.45厘上的高位；9月28日更是报收0.47厘，A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债，卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债亏损同理于意大利国债）；同时持有的大量俄国国债因为停止交易而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势。在美国，市债交易异常火爆，国债息减价增。自1998年8月1日后，市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美国股市大跌，道琼斯工业平均指数跌掉512点。同时，美国公司债券的抛压同国债强劲的买盘形成鲜明对比，国债的利息被推到29年来低位，LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”。因此，LTCM在欧美债券市场上的债券投资组合上多空两头巨损，9月末，公司资产净值下降78％，仅余5亿美元，濒临破产的边缘。